今天一篇关于中国版QE的小作文导致了早盘三大指数的上涨。所谓QE，是指央行采取非常规的大规模放水政策。有观点指出，中国央行可能像日本和美国一样，亲自下场，在一级市场购买债券，以向市场释放流动性。实际上，这个描述更像中国版的MT，即赤字货币化。MT其实是一种特殊的财政政策，它强调政府扩大财政赤字以刺激经济，等经济好转后，再通过税收的方式收回资金。
但问题来了，最初投入市场的资金要从哪里来呢？看看美国就知道了，美国政府一旦资金短缺就会发行国债，而美联储则通过货币购买这些国债，一手交钱，一手交债，资金就这样流动起来，既简单又方便。因此，它表面上看似是财政政策，杏彩体育登录实际上背后有货币政策的支持，因此被称为赤字货币化。
那么，我们会不会采取这种政策呢？答案是不会。今天的市场已经给出了答案。如果央行直接下场买债，会上涨，债券价格会上涨，汇率会下跌。然而，实际情况是，除了比较活跃以外，债市和汇市都相对平静，这就说明懂行的人认为这种做法行不通。而且临近收盘的时候，摩根士丹利干脆就断言中国版QE不会发生。
这是因为赤字货币化的劣势跟它的优势一样明显，就是容易上瘾，容易失控。杏彩体育登录这就好比吃去助眠，开始一片就够了，慢慢的你得吃更多的药片才能达到相同的效果。无论是美国还是日本，一旦央行下场买债，就很难回头，因为钱来得太容易，花得也容易，赤字率就会越滚越大。
像美国的赤字率已经达到了6.3%左右。同时，债券总是要还利息的，还不上怎么办？借新还旧，债务的规模就越滚越大，所以美债危机隔一段时间就会若隐若现。
这篇小作文的依据是去年10月份中央金融工作会议高层的一篇讲话，其中提到要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债的买卖。但实际上，单看这句话有点断章取义了。因为在全篇的开篇就提到稳定货币是金融工作的重要基础，所以整体来看杏彩体育，我们并没有放弃货币与财政相独立的原则，同时也有赤字底线的原则。
当然，这并不意味着我们的央行就不能在释放流动性上再向前迈进一步。虽然一级市场是明令禁止央行直接买债的，但在二级市场是可以操作的。比如说今年我们会增发万亿特别国债，央行就可以做定向买债。它的操作方式是先给某家银行一笔定向资金，让这家银行去买国债，然后在二级市场上定向地买回来，同时收回这笔定向资金。听上去可能会觉得这有什么意义啊，不就是掩耳盗铃吗？
其实它的意义在于实现了货币与财政在独立前提下的协同杏彩体育，而这种协同是克制的，有底线的。它不是拆东墙补西墙，而是在特殊情况下的有效策略。